Goldman Sachs, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’ndan (TCMB) farklı olarak fon krizinin ekonomi üzerindeki etkisinin daha güçlü olduğunu değerlendiriyor. Bankanın hesabına göre eylülde finansal koşullarda yaşanan sıkılaşma, önümüzdeki çeyreklerde büyümeyi 0,7 puan aşağı çekebilir. 12 Kasım tarihli Türkiye değerlendirmesinde Goldman Sachs, TCMB’nin 2026 ve 2027 yıl sonu enflasyon tahminlerini yükselttiği son Enflasyon Raporu’ndaki para politikası mesajlarını güvercin buldu. Banka, TCMB’den farklı olarak iç talebin dip noktasını geride bıraktığını ve temel enflasyonun yükselişe geçtiğini belirtti: “İç talebin dip noktasının geride kaldığını, temel enflasyonun ise yükselmeye başladığını düşünüyoruz. Bununla birlikte, fon krizinin daha büyük bir etkisi olduğunu da görüyoruz”.
Faiz beklentisi değişmedi
Goldman Sachs’ın miktar bazlı finansal koşullar endeksi, fon krizinin etkisiyle yalnızca eylülde 100 baz puanlık sıkılaşmaya işaret etti. Endeks, gevşeme süreci başlamadan önce 2024’te görülen mevcut döngünün en sıkı düzeyine geri döndü. Raporda, TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın tahmin revizyonlarını İran savaşına bağladığı aktarıldı. Karahan’a göre maliye politikası ve savaşın ne kadar süreceğine ilişkin belirsizlikler, önceki Enflasyon Raporu döneminde 2026 sonrasına yönelik tahmin değişikliklerinin ertelenmesine yol açtı. Son revizyonlar ise yakın dönem gelişmelerinin ötesinde kapsamlı bir yeniden değerlendirmeyi yansıtıyor. Karahan, çekirdek enflasyon ve iç talepteki belirgin yavaşlamaya rağmen bu değişikliklerin para politikasında gevşeme anlamına gelmediğini söyledi. Goldman Sachs, Karahan ve Para Politikası Kurulu üyelerinin sunumlarında bu göstergelere daha fazla ağırlık vermesinin aralıkta yeni faiz indirimleri olasılığını artırdığını bildirdi. Buna karşın bankanın temel beklentisi faizlerin değişmemesi yönünde. Değerlendirmede, faiz indirimlerinin sürmesi durumunda Türk lirasındaki değer kaybının dolarizasyona olası etkisine ilişkin Karahan’ın açıklamalarına da yer verildi. Karahan, döviz talebinde faizlerin yanı sıra stopaj vergisinin de etkili olduğunu; enflasyon beklentilerindeki iyileşme ve TCMB’ye duyulan güvenin, getiriler düşerken dolarizasyonu şu ana kadar sınırladığını belirtti. Goldman Sachs, TCMB’nin döviz talebini sınırlamak için vergi düzenlemeleri dahil makroihtiyati araçlara başvurabileceğini kaydetti.
Kredi ve cari denge değerlendirmesi
TCMB, kredi büyümesi tavanlarındaki son gevşemeyi artan büyüme kaygılarından çok, kredi artışındaki düşüşe karşı normalleşme olarak tanımladı. Goldman Sachs ise daha önceki makroihtiyati gevşeme adımlarına ve faiz indirimlerinin başlamasına rağmen kredi büyümesinin yavaşladığını, geçmişte benzer önlemler sonrasında görülen hızlanmanın bu kez yaşanmadığını belirtti. Banka, son kredi düzenlemelerini yavaşlamayı durdurma girişimi olarak değerlendirdi; yetkililerin önümüzdeki aylarda bu konuya odaklanabileceğini kaydetti. Bu nedenle enflasyon ve büyümedeki aşağı yönlü risklerin, finansal koşullar endeksinin işaret ettiğinden daha sınırlı kalabileceğini bildirdi. Goldman Sachs, TCMB’nin son raporunda cari işlemler hesabına önceki raporlardan daha fazla yer verdiğini ve cari denge değerlendirmesinin genel olarak olumlu olduğunu aktardı. Banka, programın sürdürülebilirliği açısından daha önemli gördüğü finansal hesap veya ödemeler dengesi kaynaklı rezerv kayıplarının raporda ele alınmadığını belirtti.
